何清涟：美元霸权靠国家信用背书，川普改革的方向是对的，但方法失之于过于操切

摘要： 美元霸权有个演变史，我反复讲过多次。它是靠国家信用背书。但是自带的胎里病就是特里芬困境，考察布雷顿森林体系终结、美元放弃黄金本位成为石油美元，美国贸易逆差的情况，几乎同步出现。去考...

美元霸权有个演变史，我反复讲过多次。它是靠国家信用背书。

但是自带的胎里病就是特里芬困境，考察布雷顿森林体系终结、美元放弃黄金本位成为石油美元，美国贸易逆差的情况，几乎同步出现。

去考察一下IMF篮子货币演变史与各种货币的权重变化，算一个参数。

有个关键点，一般人忽视，这我在奥巴马时期敢于举债就认识到了。他对现代货币理论情有独钟，这理论看起来花梢，但核心就是一句：美国政府发行美元不需要受限（连《巴塞尔协议》的准备金都不需要），想发行多少就发行多少，因为是全世界消化。

奥巴马时期是试水，拜登时期就没边了。川普1.0时注意限制国债，来了疫情，末办法，最后那年只能发债，但也只是2万亿左右而已。

1960年代，布雷顿森林体系之下，特里芬提出特里芬困境，凯恩斯也预见到这一困境，提出建立一种世界货币来解决，但未获接纳。

美国 1971 年放弃金本位并在20 世纪 70 年代后期建立石油美元体系后，于 1985 年接受了这种持续贸易逆差的负担，从债权国永久转变为债务国。

美国要么放弃美元霸权，不再往世界送纸片（巴菲特自己的话），要么重构经济结构（这个过程将长达20余年），二者只能选一，在“既要”与“又要”当中徘徊，就是痛苦永不结束。

自1971年布雷顿森林体系终结，美元放弃金本位而采取石油美元之后，美国接受成为永久性逆差国这一事实，成为世界第一大消费国。也因此，特里芬困境（这采访中没用这词）就是美元霸权自带的一种娘胎病。

美国现在整个产业布局是以金融霸权为核心+科技优势。既有美元这纸黄金，还有专门为全球资产定价的三大评级公司。

所谓制造业回归，只应该是知识密集型的高端制造业，中低端的就由其他国家做。以美国的人力资本，做这等于亏损。

这次失去的是美国资本市场的可预期性，可预期性意味资本市场稳定，能吸纳资金。失去可预期性是种经济损失，难以评估其程度。

川普与他这个班子的主要人物都认识到美国的问题，改革的方向是对的，但方法失之于过于操切。

比如今年关税战以普加10%为基础，再挑几个重点国家单边谈判，定出协议，所有协议以一年为限。看市场反应并消化后再逐步调整（比如明年中选之后再调整一次）。

他的重点应该是国内改革，做好一些制度性建设，不少问题只能留给后任解决。

这次失去两点：一是让世界看清美国的底牌；二是信誉的损失。