十大券商看后市｜A股短期震荡或持续，关注行业景气线索

摘要： 市场出现一定程度的缩量调整后，进入3月最后一个交易周，A股行情将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然短期出现震荡，但对中期行情并不悲观，市场上行趋势并未...

市场出现一定程度的缩量调整后，进入3月最后一个交易周，A股行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然短期出现震荡，但对中期行情并不悲观，市场上行趋势并未打破。接下来，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入，有望进一步提升市场估值。

银河证券指出，虽然短期震荡或持续，但全A风险溢价仍处于滚动5年均值上方，部分核心资产仍处在相对滞涨的状态，对中期行情并不悲观。

“当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场提升A股市场的估值。”光大证券进一步指出。

配置方面，多家券商提示，短期市场风格有望出现阶段性再平衡。

国泰君安证券便指出，当前市场大小风格分化仍处于历次春季躁动的高点水平。计算机、机械等热门主题行业换手率达历史高位，微观交易结构仍需震荡优化。随着市场风格平衡，可关注政策催化下的周期性资产修复。

“操作层面，短期可考虑适当降低仓位以应对波动，但中长期看，目前的A股依然值得6-7成仓布局。随着行业间轮动越来越快，市场短线交易越来越难。当前可取的应对之法是沿着绝对低估的方向选择投资机会，尤其是部分滞涨的资产，其向下空间相对有限。”银河证券称。

中信证券：关注两个关键时点

展望后市，年内还有两个关键时点：一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。

其中，第一个关键时点上的进攻方向上，经过3月大幅调整且后期有催化的科技主题，因其弱宏观关联和强产业催化，预计会成为4月至5月最好的方向；从资金面来看，增量资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流。

第二个关键时点是年中中美经济和政策周期再次同频，可能会催生2013年以来中国出现的第四轮总量经济刺激，在此之后，预计中美经济和政策周期将迎来2021年后的首次同步共振上行，这有利于打开内需叙事的向上空间，解除中国核心资产的估值压制，并且随着更多传统核心资产走出业绩拐点，市场将迎来2021年以来最重要的一次风格切换。

银河证券：短期震荡或持续

展望后市，在量能萎缩情况下，短期震荡或持续，但全A风险溢价仍处于滚动5年均值上方，部分核心资产仍处在相对滞涨的状态，对中期行情并不悲观。

操作层面，短期可考虑适当降低仓位以应对波动，但中长期看，目前的A股依然值得6-7成仓布局。具体行业选择上，行业间轮动越来越快，市场短线交易越来越难。考虑到业绩压力临近，市场风格重回“梦想”的可能性越来越小，所以当前可取的应对之法是沿着绝对低估的方向选择投资机会，尤其是部分滞涨的资产，其向下空间相对有限。

在科技方向，建议关注半导体设备、存储、PCB等方向，而在非科技方向可关注食品饮料、医药、化工、地产等领域。

国泰君安证券：延续震荡

展望后市，当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善，延续股指震荡的判断。但由于已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心，股指下行风险同样有限，调仓不空仓，策略上更重视增长逻辑与业绩变化。

当前市场大小风格分化仍处于历次春季躁动的高点水平。计算机、机械等热门主题行业换手率达历史高位，微观交易结构仍需震荡优化。

从日历效应来看，A股存在明显的“财报效应”，即财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股价的影响要明显高于其他月份，而3月下旬是重要过渡期，历史经验看中小市值风格的胜率与超额收益均有所回落。

配置方面，短期可均衡配置，重视业绩与估值的匹配度。随着市场风格平衡，可关注政策催化下的周期性资产修复。

申万宏源证券：AI行情仍安全

展望后市，随着“四月决断”窗口临近，经济和A股一季报迎来验证期，基本面影响市场的权重提升。其中，国内AI出现了阶段性的催化空窗期，随着股价调整，一些偏谨慎的叙事开始出现，趋势行情中出现了调整波段，科技消化短期性价比问题。

整体来看，“四月决断”的关键影响因素有：一方面，是业绩验证期，AI行情可能向有业绩支撑的算力收缩。另一方面，是顺周期预期偏低，4月经济验证的边际影响可能有限。

此外，AI投资是“大模型和算力相互促进，支撑应用突破”螺旋式催化的过程，短期“暂时没有爆款应用，但爆款出现有必然性”的叙事下，AI行情仍是安全的，还不到中级别调整的阶段。

配置方面，二季度防御思维占优阶段，看好高股息有绝对和相对收益。维持中期科技产业趋势占优的判断，科技中级别调整的窗口未到。继续推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会。

招商证券：市场风格有望出现阶段性再平衡

当前来看，随着内外部流动性环境的变化，市场正进入攻守转折点，市场风格分化的状态有望得到收敛。外部流动性方面，如果美元指数继续反弹，可能对市场风险偏好形成压制，使得偏防御属性的价值风格表现更好。

内资方面，融资资金开始松动，随着年报和一季报的业绩披露期推进，市场风险偏好下降，融资资金可能转向阶段性流出，从而加速市场风格的短期再平衡，带动市场从前期偏小盘、成长、主题的风格向业绩稳健、偏防御属性的方向转换。

展望后市，短期A股风格有望出现阶段性再平衡，要更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。但全年来看，科技仍然是市场主线，当业绩披露期结束后，又可以考虑重新回到AI+主赛道。

中银证券：市场上行趋势并未打破

短期市场存在一定震荡调整的需求，但中期来看上行趋势并未打破。3月下旬，A股即将进入财报窗口期，市场风险偏好或迎来阶段性震荡。当前中国资产部分重估的逻辑已经基本阶段性计价，市场短期上行动能或有所趋缓。但当前国内基本面修复预期并未证伪，年内基本面弱修复的主线仍在。

年初以来财政发力效果仍在持续显现，A股盈利有望修复；而当前全A ERP仍处于一倍标准差下沿水平，盈利弱复苏周期成立的前提下，ERP仍有较强的修复空间及动能。因此，市场短期调整而非趋势反转，信号上需要观察中美科技资产盈利估值比价，及国内基本面数据演化趋势。

短期调整之下，可以关注具备较强防御性与红利优势的部分赛道，重点关注：包括产业趋势强化、保持高景气的新兴消费，政策催化、估值合意的中药，绿电趋势催化、行业现金流稳定的水电、核电，有望受益于实体融资需求回暖的、稳定股息分红的国有银行，稳定现金流、近期有供给端催化的煤炭等。

光大证券：积极把握春季行情

政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场提升A股市场的估值。

配置方向上，关注科技成长及消费两条主线。当前市场情绪较为积极，叠加诸多利好因素，春季行情或许会出现两条主线。科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。

中泰证券：高位宽幅震荡

对于股市而言，两会后市场的核心矛盾在于这一轮高低切换是否已被市场充分预期，以及资金的持续性如何。在短期博弈加剧的情况下，市场或将在高位宽幅震荡，行业轮动速度加快后再进入调整。

因此，当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，适当回避由高杠杆和高估值推动的中小市值科技股，关注欧洲制造业扩张所带来的有色、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御类资产。

东吴证券：关注行业景气线索

A股历来都会进行“4月决断”，市场也从预期驱动转向基本面交易。2-3月市场整体处于数据真空期，这一阶段上市公司业绩报告尚未密集披露，导致定价缺乏基本面锚点，基于行业景气的交易可能会因为缺乏弹性而显得吸引力不足。

在此期间，具备产业叙事想象力、关注远期基本面、且符合活跃资金偏好的主题板块凭借高赔率的博弈特征成为市场主线。以“小盘成长指数”和“沪深300指数”分别代表“主题交易”和“基本面组合”，在过去10年中，2-3月主题交易的胜率高达80%，而4月仅有20%。

进入4月，上市公司开始集中披露业绩报告，同时两会和政治局会议召开对全年经济发展作出指引，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正。科技主题分支往往处于新技术渗透初期，盈利兑现度不足，因此在3月末、4月初可能会出现阶段性退潮。

当前也观察到春季躁动期间表现强势的科技主题，如人形机器人、AI算力等方向已经开始回调；业绩超额兑现的公司尽管享受增速溢价，却难以避免资金在博弈业绩时产生的行情波动；而基本面更扎实的绩优公司在4月更容易跑出超额。

华西证券：指数调整幅度或有限

展望后市，调整是为后市反弹的蓄力，市场再度回到对于基本面的定价。临近4月，A股面临企业财报的披露期，投资者风险偏好阶段性有所回落，市场从前期的估值驱动向基本面定价回归。接下来，判断在行情回踩和夯实阶段，指数调整幅度或有限。

一方面，A股主要指数估值位于历史中位数附近，仍具备配置性价比；另一方面，宏观政策稳增长决心不改，后续降准降息均有望落地，扩内需一揽子政策发力有利于改善居民预期，资本市场改革下的社保、保险、理财等中长期资金入市空间也较为可观。

产业趋势来看，中国AI市场格局正由政策主导向市场主导迅速转型，2025年AI应用进入爆发期，并不断催生出新业态和商业模式，AI+产业趋势驱动尚处于上半程。估值方面，当前A股核心指数估值位于2010年以来中位数附近，港股科技指数市盈率24倍左右，估值泡沫有限。政策方面，后续扩内需一揽子政策有望带动居民预期改善，资本市场改革下的社保、保险、理财等中长期资金入市空间可观，有利于增强A股活力和韧性。

行业配置上，建议关注受益于提振消费政策的内需板块和涨价相关的资源品机会；中期仍看好科技产业趋势下的“新质牛”资产主线，如AI+的AI应用、人形机器人、智能驾驶、智能穿戴、国产算力，以及低空经济等。