美国金融制裁俄罗斯有点得不偿失啊

摘要： 俄罗斯入侵乌克兰后，美国和西方马上对俄罗斯实行极限制裁，包括扣押海外资产，总值超过6000亿美元（各种口径不一致，6000亿是初期的说法，现在也有说3000亿的）。几年来，这600...

俄罗斯入侵乌克兰后，美国和西方马上对俄罗斯实行极限制裁，包括扣押海外资产，总值超过6000亿美元（各种口径不一致，6000亿是初期的说法，现在也有说3000亿的）。

几年来，这6000亿怎么处理一直是个问题。有人说要直接充公，转交给乌克兰作为战争赔款，这在法律上有极大的问题。有人说钱还是俄罗斯的，等俄罗斯“变好”了，会解冻的。不过6000亿是大数字，本金不动，还有利息呢，一年就是百来亿。已经有一部分利息被转交给乌克兰，作为变相援助了。

从表面上看，美欧一下子巧取豪夺了6000亿资产，划算到逆天。但几年下来，似乎不那么划算。

（纵轴标错了，应该是百万美元，而不是10亿美元）

直到2010年，美国商业银行和外国央行持有的美债大体相当。2010年后，美国商业银行持有的美债超过外国央行，现在成为美债的主要持有者，差不多是所有其他持有者之和。

外国央行的持有也在增加，在2008年金融危机期间还快速增加。在“救美国就是救中国”的时代，中国央行对美债的贡献不小。此后，外国央行的贡献持平，但在乌克兰战争爆发和美欧扣押俄罗斯资产后，外国央行悄悄下调了美债持有量，总值下降约2000亿美元。

要命的是，这使得美债收益悄悄上涨约0.8%，加重了美国政府支出的利息负担。

（这个标题也不对，更加接近2/3，而不是1/3）

利息开支成为美国政府开支的的一个很大的部分，从2021年的4000亿美元增加到现在的10000亿美元。这只是利息支出。美债本金偿还已经不谈了。当然，短期美债是要还本金的，但可以用借新债还旧债来维持现金流。

直到2015年，美国借债和利息开支大体相当。也就是说，政府收支不计入利息开支的话，大体平衡。这当然不是真的收支平衡，也清楚地预示了美债继续增长、利息开支继续扩大的趋势，但大体上还可以“混的过去”。加上“必然”的政府开支扩大，借债速度快于利息开支增长速度，但利息开支的增长有一个滞后，依然“混的过去”。

新冠期间借债暴增，这是有情可原的，也是一次性的。新冠过后，借债速度和利息开支增长速度基本恢复了疫前趋势。也就是说，继续增加，差距继续扩大。

现在的大问题是利率居高不下，而美债有点卖不动。

外国央行不愿买了。中国缩得最快，印度、沙特、土耳其等也缩了。乌克兰战争之后，谁都不能保证下一刀不会砍到自己的脖子上。急剧减持对世界经济的冲击太大，也损害自己的存量利益，但少买不买总是可以的。

美国商业银行在过去几年的利率-美债收益倒差中大力购买美债，但利率升高后，这个游戏玩不下去了。利率继续居高不下的话，就要现金为王了。

有意思的是外国私人持有在稳步、快速增长，总值已经超过外国央行。这里面应该有外国商业银行和私有资金。他们为什么头铁，现在还不清楚原因，或许“暴雷前的最后一波是最香的”。俄罗斯私有资金也是在美欧扣押之列的。

但要是美债卖不动，就只有提高收益率，希望有头铁族继续购买。但这要推高美联储利率和整个商业银行界的利率，对靠借贷运转的美国消费经济高度不友好，从小额的信用卡消费到大件的汽车、家电到买卖房子，都会受到影响。美元币值也会随着利率而上升，与特朗普降低贸易赤字的思路是背道而驰的。

估计特朗普接下来就要大战美联储，逼迫降息，就看美联储如何从命了。

特朗普还要大战国会，逼迫提高国债上限，甚至永久取消国债上限。这事共和党首先反对，看他怎么大战“MAGA叛徒”了。

他还想宣布国家经济紧急状态，借以获得任意价高关税的权力。这将双倍打压美债、美联储、美元。真要推行了，不知道美债里外国央行持有又会有什么动静。简单粗暴的好处是苦头也来得简单粗暴。

要是回到2008年，中国国内大放水，再给美债送点温暖，这事就哥俩好了。没准这两年耶伦老往中国跑，贝森特现在也想访华，正是在谈这事，“瞧瞧，救美国就是救中国，你就从了吧。”现在中国要再做这事，估计国内舆论这里就过不了关。现在中国舆论主流是“憋死我也得先把你憋死！”

也没有别的办法。老路已经走入太深了，前面没有出路，不能接着走了。

要是美国经济再次跌入2008年级的困境，中国会下决心“抛弃旧世界，创造新世界”吗？我看这一次有可能，从美国升息、中国降息开始。