重估黄金储备价值 反思货币本义

摘要： 当今全球经济体系高度融合，美国作为最大经济体，其货币美元扮演着国际主要储备货币角色。 每一次美国财政、货币政策调整，都牵动世界经济神经，引发所有人关注。为应对2008年金融危机及后...

当今全球经济体系高度融合，美国作为最大经济体，其货币美元扮演着国际主要储备货币角色。 每一次美国财政、货币政策调整，都牵动世界经济神经，引发所有人关注。

为应对2008年金融危机及后来2020年新冠疫情巨大冲击，美国采取了前所未有的财政与货币政策。 联储局向市场注入大量流动性，导致资产负债表如气球般膨胀，一度逼近9万亿美元。 同时，美国政府各方面开支庞大，令本来已经长期入不敷支的情况更严重。 行政当局多次要求国会提高债务上限，促使国债规模突破36万亿美元，相当于其国内生产总值一倍有余。 这种「债务货币化」短期虽能为经济注入强心剂，但长期始终如饮鸩止渴。

美元地位削弱

美国透过拍卖国库债券，从国内外取得流动性，补充财政不足。 然而，长年滥发导致美元贬值，加上地缘政治格局不稳，近年美元被「武器化」（如把俄罗斯剔出SWIFT系统），均有意无意间损耗了美元作为全球主要储备货币和交易媒介的信用，引发各经济体的担忧。 各地在新冠疫情后经济恢复乏力，也没有足够资金接手美国国库债券，这使得拍卖国库债券这一招变得不大好使。 主要美债持有央行也纷纷减持，以便进行储备多元化，进一步削弱美元地位。 这背景下，「世界币」、「金砖币」等憧憬逐渐浮起，某程度上解释了去中心化虚拟货币的底层逻辑。

特朗普重回白宫，要让「美国再次伟大」，开宗明义将为联邦政府开源节流作为其首要任务之一。 对盟友、伙伴、竞争对手开征关税成为他充实国库的捷径；重新高举「门罗主义」，退群、从欧洲以至全球收缩、不再向绿色未来过渡、裁撤联邦人员则是他节流的法门。 全球化令经济体相互高度绑定，无论特朗普想开源、减赤还是化债，都不可能一蹴已就，更多是巧妇难为无米之炊。

近年美国坊间响起对联储局手上黄金储备进行价值重估的声音，冀释放它们的价值，提供新的财政来源。 尽管美国经济数据过去数年十分亮眼，惟各大投资巨头仍减持美股，转持其他资产，国际金价则飙升，代表对黄金的需求持续走高。 据媒体报道，近月从欧洲运往美国的实体黄金大幅增加，逃避关税之余，或许侧面反映市场对美元信用的高度怀疑，加速了对重估黄金储备的预期。

黄金作为人类历史上最古老、最持久的价值象征，尽管在布列顿森林体系崩溃后逐渐被美元取代，却从未完全退出国际金融体系的舞台。 如果美国真的对其账面上的8000多吨黄金储备进行价值重估，将引发什么连锁反应，不可不察。

会计操作影响巨大

回顾历史，「双挂钩」的布列顿森林体系建立，标志美元正式成为国际货币体系的核心。 随着时间推移，该体系的内在矛盾逐渐显现，最终在1971年时任美国总统尼克逊宣布美国违约，将美元与黄金脱钩，体系随之瓦解。 虽然后来美元透过与石油锚定维持了全球储备货币的地位，违约之举已经在人们心中留下阴影。 「石油美元」变成「货币霸权」的代名词。 多年来所谓的「美元潮汐」，也曾令许多发展中国家苦心经营的经济成果一夜付诸东流。 1998年东南亚金融危机应该仍历历在目。

当前，美国财政赤字与国债规模庞大，若重估其黄金储备的账面价值，以市价计算，美国财政部瞬间获得数万亿美元的账面收益，降低债务与生产总值的比率之余，也缓解债务压力，为新一轮财政扩张创造空间。 然而，这种会计操作的实际影响远远超出账面数字。

从政治视角来看，重估黄金储备的价值，反射了现行货币体系正统性的危机。 美元本位制虽摆脱了黄金的物理约束，却未能解决「特里芬难题」（Triffin Dilemma）：美国需要以贸易赤字输出货币，但从向国内、外发债以取得流动性又变得困难，另一方面又无法遏制债务膨胀对货币信用的侵蚀。 在此情景下，重估黄金储备的价值，可能加速全球去美元化进程，激发更多国家调整储备结构；重塑全球通胀预期，推高通胀对冲需求；加剧国际货币体系的分裂，催生区域性黄金本位的货币联盟，成为货币体系新一轮转向的催化剂。

重估黄金储备价值不仅是会计技术的调整，更是对货币本质的回归性灵魂拷问：货币的价值终究源自于集体共识，而共识的载体可以是贝壳、货物、黄金，更可以是演算法的产物（如虚拟货币）。 但总不能脱离与真实、真正财富的锚定。

货币的终极信用应先源自于其财富属性，随后才是国家或政府的可信度。

原文刊于《信报》2025年3月1日